これは推測で書いてもいいんですよね？

上場のｺｽﾄがﾒﾘｯﾄを上回らないからではないですか？

たとえば､上場して得る株主資本の使い道がないとか｡

ﾂｲｯﾀｰのように急激にﾕｰｻﾞｰが増えるならｲﾝﾌﾗ整備に資金が必要でしょうけれど､はてなはそういうことでもないようです｡新ｻｰﾋﾞｽの開発にはそれほどまとまった資金は必要ないでしょうし､仮にあったとしても借り入れでいいような気がするんですよね｡株主資本はｺｽﾄ高いですから｡